本文作者:万山红投资网

罕见普增!“降息”对该行业影响不大 但机构对估值和修复市场持乐观态度

万山红投资网 2021-12-22 09:40

12月21日股市普遍上涨,银行板块整体涨幅低于大盘,但总体涨幅也不大。具体来看,紫金银行首日涨停收于3.51股/元,上涨10.03%。之后瑞丰银行上涨3.68%,齐鲁银行、Xi安银行等十余家银行均上涨2%-3%。

2021年最后一个月,RRR降息和“降息”如期落地。旨在灌溉实体经济的宽信贷政策也间接刺激了二级市场,房地产等行业迎来了久违的暴涨。整体来看,银行板块延续下半年市场波动,整体影响中性。

目前,市场降息预期仍在进一步发酵。有分析认为,在息差收窄的压力下,银行业在资产负债管理方面将面临更大挑战,板块内个股表现差异将进一步拉大。

但基于信贷资产质量提升、银行“按量溢价”等因素,不少机构仍看好银行业未来估值修复市场。

降息对银行业产生了中性影响。

12月20日,LPR价格19个月后首次下调,一年期品种报3.80%,较上次下调5个基点(BP),也意味着年内整体降息将如期落地;同时,5年生以上品种报告率为4.65%,与上次持平。

一般来说,降息会挤压银行息差,这是个坏消息。然而,降息与RRR年内数次降息相互抵消了对银行息差的影响,显示出中性。

“1年期LPR的下降主要是由于银行资本成本下降达到利差压降的最小步长。”民生银行首席研究员文彬对券商中国记者表示,一方面,央行近期全面应用RRR降息和结构性货币政策,降低银行资本成本;另一方面,加强存款成本管理,整改互联网存款、结构性存款等不规范创新存款产品和高息产品,同时在今年6月优化存款利率自律上限的确定方法,有助于促进银行负债端成本的降低。

同时,有券商研究报告认为,从长期来看,降息有利于实体经济复苏和银行资产质量预期的稳定,这将有利于银行业。比如中国证券投资公司分析,当前银行板块估值的核心驱动因素在于资产质量,降息有助于提升银行资产质量预期。同时,此次降息是前两次RRR降息和存款利率定价机制改革的结合,不拖累银行利差,对资产质量有利,对利差不坏。因此,总的来说,此次降息对银行估值的影响是非常积极的。

资产管理挑战增加。

事实上,目前银行的息差已降至历史低点附近。中国银保监会数据显示,2021年三季度末,商业银行净息差仅为2.06%,降息空间极其有限。但考虑到经济基本面偏弱,当前市场降息预期仍在进一步发酵。

不少分析人士也认为,明年中国经济增长的压力不会减轻,政府债券发行规模也不小,因此仍有降息的必要。“考虑到今年上半年经济加速复苏已形成高基数,当前经济下行压力向后传导,将对明年上半年经济增长造成较大压力,RRR降息降息的窗口仍有可能打开。”文彬说。

中国证券也

如果再次降息,银行息差会不会进一步被挤压?光大证券金融行业首席分析师王亦丰对券商中国记者表示,整体降息,一方面体现了对实体经济让利的更高要求,需要释放相对宽松的政策信号;另一方面,五个BP(基点)的调整效果不会特别大。“不过,银行的息差也会相应受到挤压。未来应更集中地控制债务成本,以稳定银行的净息差,进而稳定银行体系的营业收入”。

“我们认为,如果利率水平在下一阶段继续下降,就需要有一些激励措施来降低银行体系的债务端成本。”王亦丰进一步表示,作为先行者,它包括通过MLF价格的下降引导LPR下降,或者进一步加强对银行体系和债务成本的控制,从而促进银行体系贷款价格的有效下降。

国泰君安也认为,从银行角度来看,大部分贷款将在次年1月重新定价,重新定价基础将锚定前一年12月的LPR。因此,12月下调LPR对银行影响很大,银行下调LPR的意愿可能不高。LPR报价利率的降低,是银行积极给实体经济让利。反过来,央行也会给予适当的“鼓励”,从中赚取一些“利润”。

机构对银行业估值修复市场持乐观态度。

目前,影响银行业估值的主要因素是经济增长预期和资产质量。市场担心经济基本面恶化会导致银行资产质量承压。同时也担心监管会引导银行业进一步让利实体经济,导致净息差收窄,影响行业盈利能力。

因此,今年下半年,在房地产行业风险事件等因素的影响下,银行板块股价表现一直较为低迷,呈现震荡行情。

年底以来,随着对房地产市场的悲观预期正在修复,不少机构看好银行业将迎来估值修复市场。中信证券指出,LPR调整靴子落地后,宏观政策“稳增长”和房企“降风险”案例有望成为主要关注焦点,前期压制行业表现的经济景气和资产质量悲观预期有望逐步改善,建议关注行业配置价值。

光大证券研究报告认为,对于银行股而言,下一阶段的主导力量仍是房地产融资的边际放松与风险缓解之间的权衡。银行业可能处于震荡运行区间,部分优质区域性法人银行仍将有利润空间。

“我们对后续银行业的表现并不悲观。”

该机构表示,一方面,前期受房地产冲击较为明显的头部股份制银行经过调整,股价底部态势较为明显,未来有望获得超额收益;另一方面,江浙地区的优质上市银行受益于区域经济环境的改善,未来信贷投放也有望延续“量增、价稳”,同时有望维持较优质的资产质量。

光大银行金融市场部分析师周茂华向券商中国记者表示,从宏观层面看,央行预调微调政策,引导金融机构让利实体经济,激发微观主体活力,有力地支持实体经济复苏,银行“薄利多销”,带动银行盈利前景改善,有利于银行整体估值修复。

“从趋势看,我国经济韧性足,托底政策精准有效,经济有望运行在合理区间,银行板块估值低洼及高股息,整体利好银行板块中长期估值修复。”周茂华表示,银行板块仍将表现分化,对于经营业绩与资产质量稳定,创新能力强,成长性好的银行势必更受到投资者青睐,“央行政策调整也充分考虑银行经营承受力。去年以来,央行降准降息,银行板块波动较大,但整体估值整体呈现缓步上行走势”。

天风证券也分析称,看好风险影响减弱后的估值改善。“相比于息差,银行的规模扩张更加重要。”天风证券研报中称,非对称降息带来的息差压力,可以通过表内外的资产扩张对冲,而风险问题才是压制四季度银行估值驻足不前的原因,“政策反转或将带动板块估值改善”。

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