本文作者:万山红投资网

巴菲特会师“木头姐”背后的三大启示︱巴菲特股东会前瞻

万山红投资网 2022-04-28 09:37

4月30下午,巴菲特股东会将如期举行。与往年相比,有三重原因使得本届股东会备注瞩目。一是因为这次是时隔两年巴菲特股东会重归线下;二是巴菲特和芒格已经分别91岁和98岁高龄,接班人的问题显得更为紧迫;三是巴菲特在好几年的佛系操作之后今年连续大手段进行了投资:先是向西方石油公司投入约70亿美元,后是投入40亿美元买下1.21亿股惠普股票。此外,还达成了以116亿美元收购保险公司Alleghany的交易,这是巴菲特六年来最大的一笔收购。华尔街分析师预期,今明两年,伯克希尔·哈撒韦公司可能会还会继续在市场中大展拳脚,未来18个月内在股票上的投资额可能超过330亿美元。

有意思的是在本届股东会召开之际正逢巴菲特业绩大幅回升,伯克希尔·哈撒韦股价表现迎头赶上了过去两年风头无两的“木头姐”旗舰产品,引发全球资管圈热议。剖析这一现象背后的原因,或许有助于大家理解巴菲特长盛不衰的秘密所在。

以下,祝开卷有得。

文/ 重阳投资舒泰峰

前一阵子,美国媒体做的一张图传遍了整个资管圈,这张图显示从全球新冠疫情爆发开始的2020年1季度到今年1月份,巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦股价表现迎头赶上“木头姐”的旗舰产品方舟创新基金ARKK。

这张图为什么会这么火呢?在我看来,这是因为它可以给我们带来关于投资,尤其是资产管理模式下做投资的多重启示。

第一个启示:人多的地方少去,大热的东西别追。 众所周知,“木头姐”是科技股的狂热爱好者,大量布局科技创新赛道,比如DNA技术、自动化、机器人和能源储存、人工智能以及金融科技等。截止2022年2月份,她的重仓股按持仓比例分别是电动汽车特斯拉、流媒体平台Roku、在线医疗咨询Teladoc和视频会议软件Zoom、加密货币平台Coin。这些股票都是热门赛道中的热门股,它们具有一个共同的特点,也就是成长性很强同时估值也很高。这类股票涨起来速度惊人,2020年疫情期间科技股一路高歌, ARKK涨幅高达240%。然而跌起来也同样凶猛,截止2022年2月, ARKK的前5大持仓从高点分别回撤达30.84%、66.59%、58.22%、65.51%和47.27。

投资说到底是一种概率游戏,用芒格的话说就是:“寻找一匹获胜概率是50%,赔率是一赔三的马。 ”如果用我们重阳投资的理念来说,一项好的投资是“好行业” “好企业” “好价格”。 木头姐买的是不是好行业呢?当然是,她重仓的这些行业无疑代表了人类未来发展的先进方向。那么她买的这些企业是不是好企业呢?很可能是,但也可能存在变数,毕竟新科技的特点是技术迭代很快,一时的赢家不一定能笑到最后,也很可能被后起之秀颠覆。最后,她买的是不是好价格呢?从价值投资的眼光来看显然它们都太贵了。所以, 在三个维度中,木头姐最多占据了两个。由于购买的价格太高,所以即使未来成长性很好,但综合考虑赔率就不一定有优势了。 木头姐业绩的大起大落再一次印证了价值投资的核心理念之一,人多的地方少去,太热的东西别追。

第二个启示:追涨追高导致“基金赚钱,基民不赚钱”。

如果投资者是2020年初买入木头姐的旗舰基金,那么非常值得恭喜,如果持有满一年你的收益翻了五倍。但是如果你是2021年听说木头姐的传奇然后跟风在高点买入,那么对不起,一年之后你将损失三分之二的资产。根据数据统计,木头姐管理的基金资产在2021年高点时超过了500亿美元,一年前同期仅有36亿美元,同比增加了近13倍,这里边既有基金净值的涨幅也有持有人份额的增长。我们查看木头姐旗舰产品ARKK的份额增长情况,其快速增长正是发生在净值快速增长的同时, 更有意思的是在其净值增长冲顶回落的头几个月,基金份额还延续了一个冲顶的过程,也就是说在木头姐的基金净值回落之初,有更多人冲进去买了她的基金。

这部分追涨买入的持有人毫无疑问遭遇了亏损。这与中国基金的情况非常相似,2020年也是我国的基金大年,某支热门基金当年上涨了120%,但是在2021年初的一波股市调整之后,支付宝做了一个统计,发现在这只基金赚钱的人只有20%,亏损的却有80%,而且亏5%以上的持有占了65%。 这就是典型的“基金赚钱,基民不赚钱”怪相,这种现象既是由投资者盲目从众、线性思维推动下的追涨追高所造成,也与基金管理人极致的投资风格有关。盈亏同源,在顺风顺水的时候,极致的投资风格可以带来业绩的快速增长,但是一旦逆风袭来,跌起来也同样毫不含糊,而最终利益受损的是投资者。

第三个启示:资产管理下的投资需要管理好波动与回撤。 虽然木头姐目前遭遇了比较大的净值回撤,但并不是说她就彻底失败了,或许未来她还能够反弹并再创新高,这需要时间来验证。问题在于,木头姐的资金来源于客户,也就是她做的是资产管理模式下的投资,而不是自有资金的投资,如果是后者,只要自己能够扛得住,也就无可厚非。但是如果是资产管理下的投资就另当别论,因为人性都是损失厌恶的,一旦波动和回撤过大,持有人就很有可能用脚投票,这样就会导致基金管理人和持有人利益的相悖,也就失去了长期共同成长的基础。所以, 我们重阳主张资产管理模式下的投资应当树立绝对收益的理念,所谓绝对收益,通俗的讲,就是宁可少赚,不要大亏,努力追求在任何情境下都能够实现正收益。

我们都知道复利的威力,但是 复利的实现需要两个前提,第一,要时间足够长,第二,就是不能发生大亏。为什么不能大亏?因为亏30%,必须赚43%才能回本,亏50%,必须赚100%才能回本,亏钱的速度永远比赚钱更快。 那么如何实现绝对收益呢?那就是要尽量控制好波动和回撤,使得净值增长的曲线尽量平滑向上。这也正是巴菲特成功之道的精髓,看他整个职业生涯60多年平均年化收益20%左右,其中大涨的年份很少,大亏的年份更是极少。不疾不徐,却最终造就了投资的传奇。

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