本文作者:万山红投资网

原材料价格下跌 这些中游企业会有复苏吗?| A股2022年投资策略

万山红投资网 2022-01-05 09:43

记者|曹礼CL编辑|陈飞雅

2021年无疑是上游原材料企业的高光时刻,也是中游企业最糟糕的时刻。

一般来说,面向B端客户的中游企业比直接面向C端用户的下游企业更难提价。除了原材料涨价,中游企业还经常面临其他多重负面因素。由于净利润下降,市盈率似乎并没有被低估,但市盈率已经降到了较低的水平。

近期随着部分原材料的上涨放缓或转跌,中游企业股价已经企稳在底部。中游企业能否在2022年迎来反转?

原材料价格在下降,这是非常好的。

这条新闻此前已经统计了因原材料涨价而受损的中游行业。近期动力煤、工业硅、黄磷、烧碱、镁等原材料价格连跌半月,意味着中游行业毛利率将在2021年三四季度触底回升,预计2022年一季度有所回升。

根据上游原材料的波动,我们可以发现以下三条价格传导主线。

1.金属——机械设备、汽车和家用电器

在金属原材料中,以钢铁为代表的黑色金属整体价格较高位有明显回落。以中厚板块为例,相对峰值价格已经下跌了21%,回到了2021年3月的水平。

来源:界面新闻研究部Wind。

铝、镁等轻金属价格虽然大幅下跌,但由于前期涨幅巨大,仅回落至2021年5月水平。

来源:界面新闻研究部Wind。

以铜为代表的重金属仍在高位波动,与2021年二季度价格基本持平。

来源:界面新闻研究部Wind。

总的来说,金属价格有所下降。在一流产业中,使用金属较多的机械设备、汽车及零部件、家用电器的成本压力将得到缓解。

2.石油化工产品——原料药,化工,农药,建材,纺织服装。

近期国际原油价格小幅下跌,从80多美元/桶跌至70-80美元/桶,导致以原油为主的石化产业链产品价格下跌。

来源:界面新闻研究部Wind。

以PVC为例,其价格从峰值到2021年6月的水平下降了约40%。

来源:界面新闻研究部Wind。

使用石化产品较多的行业包括原材料、化工、农药、建材、纺织服装等。

3.谷物——畜牧食品饮料

作为饲料的玉米、豆粕等谷物是畜牧业的主要成本。近期玉米、豆粕价格均有不同程度的下跌,但跌幅仍然有限。

来源:界面新闻研究部Wind。

粮食波动幅度小于金属和石化产品,未来调整幅度还有待观察。如果后续粮价继续下跌,有望为畜牧业、食品饮料等行业贡献一定的业绩弹性。

低繁荣和生产扩张是灵活性的来源。

对于中游企业来说,如果生产规模不被行业低迷所扩大,即使后续原材料价格回落到疫情前的水平,企业的利润也只会回到2019年的水平,缺乏想象力。

在行业低迷的情况下扩大生产往往被市场忽视,因为它不会带来业绩的提升。一旦景气度回到历史平均水平,企业净利润将轻松跨越上一轮景气度的峰值,实现数倍增长。

以华友钴(603799)为例。SH)为例,2019年下半年至2020年底,钴价在低位徘徊,期间公司固定资产持续扩张。虽然钴价没有达到2017年和2018年的高点,公司前三季度的净利润

通过对比2021年第三季度与2019年第四季度(即新冠肺炎疫情爆发前一个季度)的固定资产,剔除重组、建办公楼等因素,可以发现这一时期生产规模扩张较大的企业。需要指出的是,固定资产的扩张倍数并不直接等于生产能力的扩张倍数,而是由机械、设备、厂房等多重因素决定的。这里列举了一些固定资产扩张倍数较大的企业。

来源:界面新闻研究部Wind。

以金朗科技(300763)为例。SZ)为例。其主要产品是光伏逆变器。景气度高的时候自然要扩大产能,但这类公司如果太过关注就失去了投资价值。

蒙娜丽莎的瓷砖行业比较冷门。2021年前三季度,公司营收和净利润分别增长47.69%和10.07%,利润增速落后于营收增速。受原材料涨价及下游地产寒冬影响,公司毛利率处于下降趋势。但公司逆势扩容趋势非常明显,固定资产大幅增加。如果毛利率在未来回到历史平均水平,将有助于增加业绩灵活性。

来源:界面新闻研究部Wind。

综合来看,结合原材料价格下降、关税豁免、生产扩张三大因素,2022年值得关注的行业为有出口业务的机械设备、家电、汽车零部件、服装、纺织。

文章版权及转载声明

作者:万山红投资网
本文地址:http://www.wshax.com/gupiaolicaitouzi/768.html