本文作者:万山红投资网

燕之屋IPO指日可待 但业绩增长却暗藏杀机

万山红投资网 2022-01-10 09:41

如果燕之屋成功,将成为首家与燕窝产业链相关的上市公司。

正文/每日财务报告何强

在中国古代,燕窝非常值钱,一般是“东南亚国家”的贡品,只有达官贵人才能享用。和身体虚弱的林黛玉一样,宝钗也经常劝她每天早起,吃一两个上等燕窝。如今燕窝越来越受欢迎,很多精致的朋克养生青年都在熬最深的夜,戴上最贵的口罩,吃一碗透明燕窝。这一系列现象的背后是相关燕窝产品的产业链。

近日,有着24年历史的燕窝企业燕之屋在上交所主板递交了表格。如果成功,将成为首家与燕窝产业链相关的上市公司。

据悉,燕之屋此次IPO计划发行2890万股,募资10.19亿元,意图继续做大做强行业。同时,招股书显示,受益于整体燕窝市场的快速发展,燕之屋近三年的经营业绩也在逐步提升。

但就市场舆论而言,笼罩在严家头上的“毒花燕”事件,十年后仍让部分消费者难以释怀。除此之外,燕楼的巨额广告和降价促销等营销策略也受到了市场的质疑。最重要的是,关于燕窝营养价值的讨论从未停止,这对燕窝的宣传和发展提出了考验。

领导摆脱不了智商税的问题。

燕之屋成立于1997年,业务主要是开发、生产、销售常温即食燕窝、炖燕窝、干燕窝。业绩方面,招股书显示,2018年至2021年上半年,燕之屋分别实现营收7.24亿元、9.51亿元、12.99亿元和7.07亿元;净利润分别为6330.66万元、7869.84万元、1.22亿元和6425.47万元。

颜之武的创始人是55岁的黄健,大学毕业后从事中学教师工作,不久后辞职到一家韩国帐篷公司担任质量管理部经理。后来到了90年代,在福建沿海地区的出国潮流中,黄健去了新加坡,担任远东集团在中国的总经理,往返于新加坡和中国之间。

1997年,黄健回国,创办了燕窝专营企业厦门双丹马,之后在全国各省市的商场、药店设立燕窝专柜,经营“燕宝翼馆”。2002年,燕之屋品牌正式诞生。以“现点、现吃、现炖、现送”的连锁经营模式,解决了燕窝食用不便的行业痛点。2012年,燕之屋推出高端即食燕窝“碗燕”,此后又陆续推出鲜炖燕窝、干燕窝、燕窝饺子、燕窝月饼等系列产品,一路走来燕窝行业的领先地位。

仅在大众消费者看来,2020年Aauto Quicker的头部主播辛巴销售的燕窝产品不含任何燕窝成分,将“糖水燕窝”推到了舆论的风口浪尖;同年7月,知名造假者王海披露个别品牌的造假报告,指出品牌燕窝产品中的主要营养素唾液酸为0.6g/kg,与官方宣称的2.1g/Kg相差甚远。每100克的价格是279元,其中唾液酸只有3分钱。

自此,外界对燕窝营养价值的质疑上升到了一个新的高度,也陷入了智商税的讨论层面。

食品安全问题依然存在。

《每日财报》显示,颜之武的主要产品自然适合网购。2019年以来,线上收入占比超过线下门店。明星产品“碗吞”由于其常温即食属性,一直占据市场主导地位,占今年上半年总营收的47.23%。

当然,燕之屋没有也能站在燕窝零售的巅峰

值得一提的是,虽然代言人有刘嘉玲、林志玲等。在广告《我的保养秘诀》中说:“每天一碗燕窝”,就暗示了阎志的产品屋起到了“美容养颜”的效果。其实燕之屋并没有药品和保健食品的批号,它的食品类别是“罐头食品和饮料”。

广告的另一面成了一把“双刃剑”。据相关媒体报道,2011年7月,癌症患者霍女士在北京福泽百川燕窝商行青年路店销售人员的大力推荐下,购买了“燕屋”特色血燕。今年6月,霍女士吃血燕子后突然出现发热、头痛、恶心等症状。随后,该产品经国家食品质量安全监督检验中心检验,发现燕之屋血燕中亚硝酸盐含量为2371 mg/kg,比国家最高强制性标准高出33倍。自此,严家陷入了“毒血燕”事件的负面舆论风波。

此外,经浙江工商部门抽样检验,发现以燕之屋等品牌为代表的血燕产品中亚硝酸盐含量也严重超标350倍。接连发生的严重食品安全问题一度让燕窝行业停摆。甚至到目前为止,许多类似的事件已经被广泛讨论。

以“战略”换取利润

管理方面,燕屋的两大拳头产品碗燕和鲜炖燕窝的毛利率分别高达57%和46%。面对高毛利,燕楼选择了“以价换量”的策略。

“碗吞”的平均售价从2018年的180.88元降至去年上半年的158.86元。同期鲜炖燕窝单价也从134.55元降至51.52元,远超即食燕窝。产品单价的下降直接体现在公司毛利率的变化上。数据显示,2018-2020年,燕之屋综合毛利率整体呈下降趋势,但仍分别高达51.76%、48.55%和48.65%。

有趣的是,燕之屋的净利率已经持续了三年。

上行。2018-2020年,燕之屋净利率分别为8.74%、8.32%、9.27%。《每日财报》发现,净利率的走高或是在于公司对经营费用的压缩,其研发费用在这三年间不断下滑,从1.8%下降至1.35%。

而燕之屋降价后净利率还能上涨的原因在于:推出更小包装的产品。像其鲜炖燕窝系列包括70克系列、45克系列和45克鲜享装系列,其中45克系列和45克鲜享装系列区别在于固形物含量,前者固形物在80%以上,后者在70%以上,相应的后者也相对低价。

就“碗燕”来看,目前该产品共有180克、138克和108克三个规格,其中180克规格燕窝投料量都在5.6克;138克规格的元气款燕窝投料只有1.8克,其余小红碗、真爱款等燕窝投料都在3.7克;108克规格的也有3.1克和3.7克两种不同重量的燕窝投料。此外,原材料降价,碗燕产品使用材料采购均价在2018年为13.01元/克,到2021年上半年下降至11.31元/克。

再就行业来讲,随着鲜炖燕窝发展,行业自2017年开始有回暖迹象,2020年规模已达400亿元。只是,燕窝行业没有太高的技术护城河,行业发展二十多年,卖的产品还是“老风格”,品牌间产品同质化比较严重。

总的来说,从燕之屋用“战略”换收益讲,其未来经营重心就是变现,扩大销量。此次如果顺利登陆资本市场,作为燕窝相关产业链近年来唯一一家上市公司,无疑将备受瞩目。但是燕窝行业整合在即,想要成为最后的胜利者可能还是要回到产品方面上去,不然负面问题和被抢占市场都会逐渐出现在燕之屋的经营面前。

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