本文作者:万山红投资网

TEDA宏利基金:短期市场受跷跷板效应扰动 持续关注结构性机会

万山红投资网 2021-12-24 08:55

12月以来,市场经历了较大波动,风格趋于重视风格。总体来看,四季度以来,创业板指数上涨3.8%,上证综指上涨1.5%,沪深300上涨0.98%,但近一周出现明显下跌。

事实上,从整体宏观环境来看,整个四季度a股市场环境处于盈利下降、信用周期逐渐收缩的环境,而上游资源通胀水平上升。历史上,a股市场往往表现不佳。

但四季度以来,指数出现一定程度的反弹,这其实与近一个月市场稳增长预期不断增强有关。同时,指数的上涨也隐含着强劲稳健的增长因素。

从行业表现来看,建材、煤炭、建筑、房地产行业涨幅居前。但在中央经济工作会议和政治局会议后,部分预期实现,“房住不炒”“严控地方隐性债务”的制定也削弱了实质性政策刺激的预期,20日降息幅度和覆盖面不及预期,近一周市场出现明显波动。

今年以来,中小股大幅跑赢大盘股。主导风格的背后其实是相对盈利趋势的变化。2017-2020年,随着经济中心逐渐下降,行业结构相对稳定,龙头盈利能力较强,市场风格基本以大盘股为主。2021年后疫情时代,2020年带来的低基数和新能源产业周期的扩散,将导致中小市值风格更为灵活的利润复苏,从而获得显著的利润比较优势。

因此,从申万小盘股指数和大盘股指数年初至今的表现来看,大盘股指数年初至今有负的涨跌,而小盘股指数已经达到了21%。同时,在近期重要会议和稳健增长预期逐渐落地后,市场主线不明朗,也给了一些概念板块投机的机会,比如元宇宙相关概念。

我们认为,短期来看,以新能源汽车、光伏、军工为代表的增长板块发生了重大调整,主要是由于股票资本市场稳健增长的预期上升,导致此前强劲增长板块的资金向基础设施和房地产相关板块泵入。这种跷跷板效应是短期增长板块调整的重要原因。然而,这并不意味着增长领域市场的彻底终结。短期调整是加仓的好机会,尤其是明年a股增速仍处于顶部位置时,资金仍会围绕主景气线安排,短期调整也为中期走强打开了空间。

在经历了近期风格偏向价值的趋势后,进入1-2月,风格可能再次偏向增长。

一是在信贷扩张、利润下降的背景下,市场难以有全面的机会,预计结构性机会仍将占主导地位。

第二,当前市场的上涨意味着对稳定增长的强烈预期。但在1-2月出口-制造-就业链尚未崩溃、社会融合基数较高的情况下,1-2月信贷周期的扩张可能没有预期的那么快,同时基础设施和房地产的大幅刺激短期内可能没有必要,意外数据可能会造成稳增长板块的波动。对于成长型板块,披露年报预告(科创板强制要求2月底前披露业绩报告)可能会形成较强的业绩指引。

三是从增量资金来看,已披露发行计划的资金主要集中在高端制造业方向,这也将对经济增长形成有力支撑。

从信贷周期来看,明年上半年将处于cr阶段

在行业配置方面,可以聚焦三条主线:高景气延续、景气反转、主题机会。

第一,在明年a股整体利润增速将放缓的背景下,关注光伏、军工、风电、具有较强逆周期属性的新能源运营商,明年可能受益于新基建并保持高景气度,以及新能源上游、物联网、工业软件、半导体——预计明年业绩有所提升的IGBT。

其次,要关注困境反转的猪(新一轮猪周期的开始)、强制食品(CPI-PPI剪刀差收窄)、汽车零部件和汽车电子(缓解新能源赛道扩散的核心缺失)、房地产链的交易机会也值得关注。

第三,虽然Meta Universe等概念板块距离0到1还很远,但短期内很难对公司业绩做出贡献。但当行业趋势确定,热点频繁时,可能会出现频繁的主题机会。

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