本文作者:万山红投资网

中信保诚基金债券市场周评:静待政策发力 利率低位震荡

万山红投资网 2022-01-05 08:55

12月上半月,利率债券波动较大。12月下半月,市场对宽体货币预期较强,利率债整体下行。10Y国债和CDB国债收益率分别下降5bp/2.5bp至2.78%/3.98%,10-1Y国债和CDB国债利差分别下降/上升4.6bp/5.2bp至53bp/77bp。期限利差走势分化,CDB税差上行,股债价格整体下行,信用债收益率涨跌互现。

海外疫情形势依然严峻,美国通胀处于高位,美联储加快减购债券步伐,加息风险加大。国内方面,出口韧性较强对生产和制造业投资有较强支撑,但房地产仍处于下行区间,基础设施较低,消费受疫情强烈扰动,基本面压力仍较大,外需强内需弱的格局仍在延续。政策方面,央行下调RRR释放长期流动性,下调一年期LPR报价引导实体经济融资成本下降,但房地产政策依然坚定。四季度央行例会提到,发挥货币政策工具总量和结构的双重功能,增强信贷总量增长的稳定性。预计货币政策总量和结构将趋于宽松,为宽信用创造条件。

总体来看,短期国内疫情呈上升趋势,房地产仍在下行,国内稳增长压力较大,工业品价格明显降温,在稳增长需求下货币政策将整体保持宽松,这些都对债券市场有利。但是,货币和财政政策的推进将显著降低经济停滞的风险,也限制了利率进一步下行的空间。预计短期利率债券收益率仍将以低位窄幅波动为主。在信贷策略上,宽信贷的主体和力度仍不明确,在住房和房源、隐性债务和严重的金融纪律约束下,宽信贷和宽金融的力度和效果仍有待观察。房地产融资政策的边际正在回暖,但整体监管基调仍过于严格。房地产债务风险释放后,未来薄弱地区城市投资债务压力将逐步显现。因此,我们将继续在资质方面保持谨慎,密切关注房地产政策的变化和房地产债务风险释放的节奏。存续期方面,目前信用利差仍处于较低水平,但宽货币继续发力,中短期信用债在未来稳定的流动性预期下仍有一定的票面价值。在债转股方面,关注双碳和高端制造业的大方向,关注光伏等下游需求的机会,建材、基建、大众消费等稳定经济的机会,元宇宙等新兴产业的机会,自有固有周期的生猪养殖链的机会等。要关注行业景气度持续提升、业绩增速良好、估值合理的增长板块。

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