本文作者:万山红投资网

资产负债表什么时候减少?美联储淡化了这一点 但市场采取了预防措施

万山红投资网 2021-12-18 16:01

在美联储加速减债规模并宣布更激进的加息预期后,投资者提出了一个至关重要的问题:美联储何时才能最终开始缩减其庞大的资产负债表?

市场似乎已经接受了美联储转向鹰派立场的决定。债券购买额从每月1200亿美元快速降至零,基本符合投资者预期,政策制定者新的加息预测也基本说服了市场,即第一次加息不会晚于明年6月,年底前还会有多次加息。

然而,仍有一个重要问题:美联储何时有可能通过缩减债券购买规模来缩减资产负债表规模?

美联储表示,在利率正常化之前,不会开始减少资产负债表,因此市场普遍预计,这种减少将发生在加息周期之后。

智通财经APP了解到,2014年Taper后,美联储资产负债表在三年左右保持基本稳定,期间完成了数次加息,最终从2018年开始减持债券,持续了近两年。在此期间,美联储允许一些债券剥离其投资组合,而不是在到期时再投资本金,从而耗尽市场流动性。这个过程被称为“量化收紧”或“QT”。

在美联储的新闻发布会上,鲍威尔主席没有详细说明。他表示,美联储尚未就何时开始缩减资产负债表做出任何决定,但美联储官员已开始讨论何时开始缩减资产负债表,后续会议将进一步讨论这一问题。指出上次采用的形式归约法可能不适用于现在。

贝莱德全球固定收益首席投资官里克里德(Rick Rieder)在一份研究报告中表示:“随着量化宽松政策以更快的速度结束,以及新冠肺炎疫情后的首次加息即将到来,‘最大恐慌’的话题将转向资产负债表缩减的可能性。”里德强调,美联储最终缩减规模对市场的影响有时可能比加息更深远。

尽管如此,Rieder认为2022年开始规模缩减的可能性很低,市场参与者的共识是2024年之前不会做。

高盛最新预测显示,2022年将有三次加息,第四次加息可能在2023年上半年,规模缩减也可能从此开始。

嘉信理财研究中心的固定收益策略师科林马丁表示,他正在关注美联储何时可能开始缩减资产负债表。如果美联储不减少资产负债表,长期利率可能不会上调,加息可能会进一步拉平国债收益率曲线,甚至导致收益率曲线反转,这可能是经济衰退的前兆。

Martin说:“如果他们开始允许债券到期,不进行再投资,并且不加快购买速度,这意味着其他投资者需要加快购买速度。这可能会导致需求减少,长期收益率上升,从而防止收益率曲线过快变平。”

知名金融机构TD的分析师在一份研究报告中写道,他们预计“QT”计划将于2023年3月启动。

美联储“调头”后,债券市场的预期波动性仍然很高

市场对美联储调整货币政策的反应并不一致。美国股市扭转了此前的跌势,大幅上涨。美元指数最终下跌,而10年期美国国债收益率继续波动。

市场上的基金经理普遍同意美联储将减少其超宽松货币政策的消息。

“美联储承认,目前通胀非常严重,他们需要改变目前的环境。”美国核心债券组合TRowe Price的投资经理史蒂夫巴托里尼(Steve Bartolini)表示。他还表示,他目前正专注于银行贷款等资产,这些资产将受益于下一个紧缩周期。

但市场似乎预见到了债券市场未来的波动,衡量债券市场预期波动的ICE美国银行移动指数仍接近2020年4月以来的最高水平。

Thornburg Investment Management的投资组合经理Lon Erickson表示,“随着我们试图摆脱大规模刺激措施,我有信心波动将保持高位。”“我们将保持保守的态度,做好迎接机会的准备,因为波动会把机会呈现给我们。”

Janus Henderson全球组合投资经理Jason England也认为,此类收紧政策的开始可能会引起固定收益市场的波动。

Nuveen首席投资策略师Brian Nick更为乐观。他说:“美联储没有明显收紧货币政策,所以仍然是投资者承担高风险和高回报的良好环境。”

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