本文作者:万山红投资网

奥园阳光城恒大先后退出评级 美元债券市场进一步收紧

万山红投资网 2021-12-21 09:14

标普全球评级近日宣布,应中国恒大的要求,撤销对恒大及其子公司的所有评级。这是自去年12月以来,mainland China第三家主动退出国际评级体系的房地产企业。

恒大未就自愿退出评级是否属实及退出原因发表评论。

两名国内评级机构内部人士告诉36Kr,退出评级机制的房企有拖欠美元债务或延期付息的房企,也有短期内未发行美元债务的房企。对于这两类房企来说,提前退出评级机制可能会减少银行暂停放贷等负面影响。

12月以来,房企国内融资形势逐步打开,银行开发贷款、并购等多种融资渠道;a类贷款、抵押贷款、交易所发行的中期票据、公司债券和资产支持证券等纷纷破冰。然而,随着许多公司退出国际机构的评级,美元债券市场进一步对房企关闭。

据不完全统计,2021年以来,穆迪已撤销华夏幸福、新湖宝、泰和集团、蓝光发展、新力控股等5家公司评级。标准和。普尔撤销了包括宏洋集团、大发地产、蓝光发展、新力控股、祥生控股、凯撒和中国奥园在内的7家公司的评级。惠誉撤销华夏幸福、绿地控股、新力控股、幻想年、祥生控股、阳光城等6家公司评级。

降级可能导致挤兑,这是大多数房地产公司自愿退出评级的直接原因。比如中国奥林匹克公园。12月2日晚间,公司公告称,由于评级下调引发的部分海外贷款协议中的条款,债权人要求其提前偿还6.5亿美元,但公司并未支付或与债权人达成其他协议。

此前,惠誉撤销了阳光城的主体和债券评级。36Kr此前曾报道过此事:

退出评级可以暂时避免评级下调引发的跨债违约,但其他评级机构可能会考虑这一事件做出更负面的评级或展望,这使得美元债再融资更加困难。

“债券发行人和投资者可以就提前还款条件达成一致,维持高评级是投资者对债权人最常见的约束之一。一名债券交易员早前向36Kr解释称,“退出评级也意味着暂时退出美元债券市场。」

据彭博统计,2022年中资房企到期美元债务总额为670亿美元,到期再融资压力达到三年来最高水平。

根据信用评级,中资离岸债券分为高收益债券、投资级债券和未评级离岸债券。WIND数据显示,截至10月末,股票债券中未评级债券金额为6722.47亿美元,占比70.68%。

长城证券首席分析师吴撰文指出,目前大多数人民币美元债券没有评级,因为人民币美元债券的评级不是强制性的,国际评级需要很长时间,海外评级机构对中国公司不熟悉,或者评级不准确或不科学。对于目前的人民币房地产债券发行人来说,当个别风险爆发时,避免受到风险影响的最好办法就是积极自救:

“例如,寻求续约和回购;或者在现金流充裕、经营状况仍然良好的情况下提前赎回人民币美元债券。」

房地产发行商正在逐步退出美元债券市场,投资者主要持观望态度。法国巴黎资产管理公司新兴市场债券高级投资组合基金经理Ek Pon Tay表示,涉及房地产的高收益债券在感恩节前陆续平仓。目前只谨慎增持再融资风险相对较低发行人的债券,但此类债券数量有限,发债紧迫性较低的发行人宁愿等待情况好转。

彭博终端数据显示,过去半年,中资银行美元债券指数持续上涨,而中国房地产美元债券指数持续下跌,后者部分投资筹码转向前者。虽然银行业的房地产风险敞口较大,但前期充足的坏账准备提供了风险缓冲。

在撤销恒大评级之前,标准普尔;Poor将恒大及其离岸融资子公司天玑控股从高投机CC下调为选择性违约,理由是恒大两笔美元债券30天宽限期本月初到期,原定11月6日到期的8250万美元利息尚未支付。此外,公司于10月31日到期的部分私下发行的美元债券的利息也未能如期支付。

另一家国际评级机构穆迪早在今年9月就将恒大及其子公司的高级无担保评级下调至C级,为穆迪21级评级中最低,相当于违约。

作者|宋洪山薛宇轩

编辑|岳佳

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