本文作者:万山红投资网

资产管理新规带来的化学反应

万山红投资网 2021-12-23 09:13

新的资产管理规定的积极影响可能还在后面,外延扩张将被精细化管理所取代,大杂资产管理将被专项和特殊资产管理所取代。

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“新资产管理条例”)将于年底最后一天过渡期结束后正式实施。这项被业内认为是最广泛、最严格、最有力度的资产管理规定,给国内金融市场带来了巨大的变化。

资产管理新规有三十一条,非常详细,涵盖了所有金融机构的资产管理产品。资产管理新规公布后,相关部门发布了《理财公司理财产品销售管理暂行办法》、《信托公司资金信托管理暂行办法》、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》等配套细则。总的来说,这一套“1 N”政策监管体系中最重要的内容无非是以下四点:一是提出彻底打破公正交换;二是拆除多层嵌套;三是限制非标,限制期限错配,限制杠杆率,统一杠杆要求;四是资产管理业务定位为表外业务和特许经营行业,拟实施穿透式监管。

新的资产管理条例原计划于2020年底正式实施。然而,由于意外的新冠肺炎疫情打乱了步伐,经济形势的变化对资产方和资本方都产生了影响。同时,资产管理新规涉及转型升级产品存量过多,刹车过猛,金融机构难以承受,勉强达标可能会分流其他业务发展的资源和精力,因此过渡期延长至2021年底。现在看来,过渡期延长一年,不仅让更多的长期股票资产自然到期,也为资产管理机构创造了充足的响应时间和空间,避免了股票业务快速转型带来的增量风险。更重要的是,过渡期的延长实际上并没有涉及到资产管理业务监管标准的任何变化和调整,资产管理业务的改革方向也完全没有改变。相反,在激进改革、转型发展、重塑生态等创新力量的推动下,资产管理机构各类产品的合规程度不断提升,健康的资产管理生态正在逐步形成。

此前,人们担心新的资产管理法规会抑制资产管理产品的市场扩张。国内资产管理市场规模稳步增长至126.72万亿元。同时,整体资产质量和结构得到优化。在去渠道化、净值化转型的政策压制下,渠道业务量较大的信托、券商、商业银行的资产管理产品分别出现不同程度的下滑,在净值化产品领域沉淀较深的公募基金、保险资管资产快速增长;另一方面,商业银行、券商、基金公司等纷纷设立子公司,承接从母行或母公司转出的保底理财产品,同时开发主动管理业务的净值产品。总的来说,在新的资产管理规定出台之前,底层产品刚性赎回和快速压缩的情况很多,净值型产品成交量增加。以最大的银行理财产品为例。目前,净值型产品的生存规模占非保本理财产品总规模的86%。

在市场资产管理产品转型升级加速的同时,风险也大大降低。一方面,在限制渠道、剔除嵌套后,各类资产管理计划产品的投资杠杆率大幅下降。比如,银行理财产品平均杠杆率较2018年下降约2个百分点,信托产品计划杠杆率下降1.32个百分点。券商资产管理领域的场外融资渠道彻底关闭。另一方面,沙多的规模

资产管理新规对未来资产管理市场的积极影响可能还在后面。一方面,表外业务的粗糙延伸将被精细化管理所取代,资产管理机构无法再发力用钱投机。除了产品收益率,制胜的关键在于资产端高质量的资产发现能力、企业和品牌知名度、团队研发;d和创新能力等。另一方面,由于政策导向要求资产管理机构回归主业,大杂资产管理将被专业化、专业化的资产管理所取代。资产管理机构既要充分利用资源禀赋优势进行纵横深耕,又要针对不同客户群体加强产品的精准定制和个性化设计。需要注意的是,资产管理市场专家云集,在产品同质化的情况下,差异化才是制胜之王。

用市场价值法取代摊余成本法,将是资产管理行业资产估值划时代的革命。说白了,摊余成本法就是将投资标的的总收益摊销到产品购买并持有的每一天,收益的变化与产品估值无关。投资者每天看到的是产品收益率只涨不跌,却无法理解持有产品所面临的市场波动风险。而市值法则是在每个交易日从市场或第三方获得一个估值价格,将日估值价格的变化计入当天的损益,让投资者每天都能看到产品净值的波动和自身收益的变化。也正是估值方法的调整,未来资产管理产品净值的波动将成为常态,投资者只能赚钱不能亏钱的理财时代将一去不复返。

作者是中国市场营销学会理事,经济学教授。

文章版权及转载声明

作者:万山红投资网
本文地址:http://www.wshax.com/jinrongtouzilicai/375.html